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本期要點：

一、政策動態

（一）財政部：堅持中央不救助原則

（二）貴州最大城投156億債務重組

（三）上海法拍房市場“喊冷”

二、行業訊息

（一）融創境內債重組方案通過

（二）東方資產收購中華財險11億不良

（三）四川信托風險處置進展

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）財政部：堅持中央不救助原則

財政部近日公布了對人大代表、政協委員建議的答復函。提到要穩妥化解隱性債務存量。堅持中央不救助原則，建立市場化、法治化的債務違約處置機制，穩妥化解隱性債務存量，依法實現債務人、債權人合理分擔風險。

此外，財政部部長劉昆在接受媒體采訪時，回應了財政部未來規范城投公司的思路。劉昆表示，下一步，我們將進一步打破政府兜底預期，分類推進融資平臺公司市場化轉型，推動形成政府和企業界限清晰、責任明確、風險可控的良性機制，促進財政可持續發展。

評論：財政部提出中央政府不救助原則，說明地方政府債務規模已經比較巨大，中央政府處于審慎原則不松口。從過去三年的經驗判斷，地方政府一方面要支持疫情相關開支，另一方面要啟動基建拉動經濟，地方政府赤字已經到達比較高的水平。

（二）貴州最大城投156億債務重組

遵義道橋公告稱，公司按照市場化、法治化原則積極探索研究存量銀行貸款重組工作，經與各銀行類金融機構友好平等協商，基本明確相關重組安排，并在近期完成簽署相關補充協議。根據公告，本次遵義道橋的銀行貸款重組涉及債務規模155.94億元，以債權保全為前提，經各方友好平等協商，近期完成簽署相關補充協議。按照重組協議，重組后銀行貸款期限調整為20年，利率調整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。

評論：從遵義道橋的重組協議可以看出，在十年以內城投公司并沒有償付本金的能力或意愿，而且發展到最后也難以保證后續本金償付的真實性，可以得出結論是貴州的地方財政收入已經非常吃緊，政府信用已經到達邊際。

（三）上海法拍房市場“喊冷”

據華夏時報從權威渠道獲得的2022年四季度上海法拍房成交數據顯示，在2022年最后三個月內，上海法拍房行情十分清淡，無論是住宅還是商用房掛牌的數量都明顯增加，但流拍率卻超過四分之一，住宅成交溢價率不足一成，絕大多數法拍住宅折價成交，而商用法拍房幾乎每周都是零競拍，偶有寥寥幾套商鋪也是折價成交。

評論：近期上海二手房以及法拍房遇冷，這是因為目前正處于經濟衰退和經濟復蘇的中間階段，國內通脹率下行導致房地產估值下降，國內投資信心還在重塑中間，因此大量投資人保持觀望態度，市場交易量還需要時間恢復。

二、行業資訊

（一）融創境內債重組方案通過

融創房地產集團有限公司發布公告稱，總計160億元的境內債券整體展期方案獲債券持有人會議表決通過。展期方案通過后，將有效緩解融創未來3至4年的流動性壓力，進一步改善整體財務狀況，為公司恢復生產經營、回歸健康發展軌道創造有利條件。融創也成為繼富力、龍光之后，第三家實現境內公司債券整體展期的房企。 近段時間來，融創持續盤活旗下項目。除了將深圳文旅城項目給華發，融創旗下多個項目獲AMC融資，包括上海董家渡、咸陽森嶼城以及武漢桃花源等項目。

評論：融創屬于被官方認定需要救助的房地產企業，因此融創境內重組方案成功屬于意料之中。除了主體信用得到風險緩釋，融創旗下多家項目公司同樣獲得amc的專項救助，這是因為amc融資關注項目和底層資產，因此風險認定會與融創主體產生一定的隔離，有助于融創規避風險聚集。

（二）東方資產收購中華財險11億不良

近日，中華聯合財產保險股份有限公司官網發布重大關聯交易信息披露公告稱，中國東方資產管理股份有限公司將以11.03億元作為轉讓底價向中華財險購買并取得4戶標的不良資產。包含英大信托-永利19號集合資金信托計劃信托受益權、中信信托·武漢中央商務區貸款集合資金信托計劃受益權、西部信托·鯤鵬3號集合資金信托計劃信托受益權、海航質押式回購債權。

評論：東方資產在市場化轉型過程中選擇的順周期業務正是保險業，該業務具有類似于不良資產的風險對沖性質，投資邏輯比較類似。收購財險不良資產能夠承接收益權，獲得質押回購過程中的期間收益。

（三）四川信托風險處置進展

四川信托在官網披露了風險處置工作的最新進展，稱其2022年下半年以來，在工作組指導下，加快推進風險處置各項工作。四川信托表示，公司風險項目分布全國各地，清收處置跨省協調難度大，同時經濟下行疊加疫情沖擊，給風險資產處置帶來較大挑戰。在地方政府、監管部門等多方力量、多種手段推動下，正全力推進涉宏達系、國之杰系、成都國際商城、金安橋水電站、白鶴灘水泥廠等關鍵重點項目風險處置進程。

評論：信托公司風險資產應主動聯系amc進行風險化解，因為amc具有底層資產融資的投資偏好，而這與信托產品具有較大重疊。信托資產對amc而言是投資順周期比較好的途徑，因為在順周期信托風險自然化解，amc可以獲得信用息差縮小的資本利得。