目前，除國開行、部分大型銀行外，城商行也被納入試點范圍。7月22日，中國郵政儲蓄銀行、中信銀行、臺州銀行分別在銀行間債券市場招標發行總額為68.1424億元、61.968億元和5.3051億元的資產支持證券化產品。再加上7月17日國開行以及7月21日大眾汽車金融(中國)有限公司發行的7.9572億元。短短不到一周，資產證券化實現“五連發”。一周內“五連發”，信貸資產證券化常態化轉型步伐明顯加快。多層次發行主體實際早已介入其中。
21世紀經濟報道記者從相關渠道獲悉，華融、東方等全國性金融資產管理公司(AMC)從今年年初已經開始低調發行信貸資產證券化產品。
知情人士表示，長城資產將于近期發行約12億元的資產支持證券(ABS)，并已獲得監管部門的批文。目前初步選定受托機構為中信信托，主承銷商為中信證券,資金保管機構為農業銀行北京分行。
而在今年1月，華融資產在銀行間市場發行了12.38億元的“華元2014年第一期信貸資產支持證券”(以下簡稱“14華元”)。今年4月，東方證券也成功發行了8.074億元的“東元2014年第一期信貸資產支持證券”(以下簡稱“14東元”)。
此前在2006年，資產公司曾經發行過資產證券化產品，后暫停多年，直到2013年8月第三此前在2006年，資產公司曾經發行過資產證券化產品，后暫停多年，直到2013年8月第三輪資產證券化重啟。“14華元”和“14東元”的發行資料均顯示，資產管理公司已發行的信貸資產證券化產品和之前銀行發行的ABS在交易機構上沒有太大差異。值得注意的是，華融和東方已經發行的兩期ABS，基礎資產都是資產管理公司收購的債權資產，也就是銀行轉讓的不良資產。
某券商高管向21世紀經濟報道記者表示，“基礎資產至少是銀行貸款五級分類關注類或以下，資產公司通過債務重組方式折價買入存量債權，再進行分解后證券化。一般此類項目我們會扒開資產包，深入到每戶貸款企業核查了解。此部分工作也有可能由評級公司或外聘會計事務所承擔部分。”
資產公司人士也表示，“銀行的不良資產，資產公司通常會折價收購，以收購后的價格來看，這些資產對AMC來說不僅不是不良，還有可能是優質資產。”他舉例，比如銀行1億元的不良貸款，資產公司以1/3的價格收過來，轉讓出去或者回收的資金可能超過1/2，這對于資產公司來說就是優質資產。
“14華元”的發行文件中也表示，華融各類經營資產劃分為正常、關注、次級、可疑和損失五類，后三類為不良資產。這次信貸資產證券化入池資產全部為按照華融信貸資產五級分類的正常類。
至于誰會購買這些產品?東方資產在官網的一則消息表示，“此次發行受到了國有銀行、股份制銀行、城商行、證券公司、基金公司及保險公司等機構投資者熱捧”。
6月12日，銀監會召開的信貸資產證券化工作通報會明確提出，將銀行業金融機構信貸資產證券化業務審批制改為業務備案制，以資格審批與產品備案相結合的方式，加快推進信貸資產證券化。央行新聞發言人也表示，今后信貸資產證券化產品由銀行自主發行，包括發行的窗口與時機選擇，無需進行行政審批。
優先劣后的增信措施
發行資料顯示，AMC的信貸資產證券化產品在結構上和商業銀行類似。以“14華元2014第一期”為例，華融資產作為發起機構，將相關信貸資產委托給中誠信托。中誠信托設立“信貸資產證券化信托”，將投資者認購金額扣除發行費用的凈額支付給華融，以信托財產所產生的現金為限支付相應稅收、信托費用及資產支持證券的本金和收益。
此外，前述兩期資產支持證券發行前均獲得了人民銀行和銀監會的批準，并采用了中債資信和中誠信評級兩家機構的“雙評級”。在信用增進方面，兩期產品均沒有外部增信，采用“優先劣后”級的設置為優先級增信。
“14華元”發行總規模為12.38億元。結構上分為優先A-1、優先A-2、優先B、次級四個層級，其中優先級評級均為AAA。優先A-1檔發行規模為2.48億元，占比為20.03%，發行利率為6.7%;優先A-2檔發行規模為5.2億元，占比為42%，發行利率為6.9%;優先B檔發行規模為2.42億元，占比為19.55%，發行利率為7%;次級規模為2.28億元，占比為18.42%，無票面利率，也并未做評級。
除了按照監管要求，資產管理公司作為發起機構還需要自留5%的次級資產支持證券，其余的均由承銷團進行銷售。據了解，“14華元”的主承銷商為華融資產旗下的華融證券，工商銀行北京分行擔任資金保管機構。
評級機構中債資信表示，“盡管未到期的信貸資產借款人信用質量一般，但已有較高比例的入池資產未償還本金獲付，且抵質押物比較充足，有效降低了違約損失風險。信用增加方面，優先級、次級的結構為優先檔A提供了37.97%的信用增級，為優先B檔提供了18.42的信用支撐。”
“14東元”情況與此類似。發行總規模為8.074億元，其中優先A檔為4.03億元，分層比例為49.9%;優先B檔評級為2.58億元，比例為32%;次級檔為1.464億元，比例為18.1%。
東方資產在其官網表示，“招標當日不到一小時的時間內，投標總量超過近2倍，最終債券利率優A檔(評級AAA)為6%，優先B檔(評級A+)為7%，次級檔按照129元/張溢價發行。此次發行受到了國有銀行、股份制銀行、城商行、證券公司、基金公司及保險公司等機構投資者熱捧”。
前述資產公司人士也表示，首期發行的資產都是優質資產，而且十來億的規模相對資產公司幾千億融資規模來說也只是“杯水車薪”。“我認為探索的意義大于實際融資的功能。”
基礎資產狀況受關注
ABS的嘗試無疑給資產管理公司的融資開辟了一條新的渠道，不過四大資產公司均是以不良資產經營管理為主業，其基礎資產的質量就更加受到關注。如果資產管理公司的ABS項目大規模鋪開，大量不良資產的證券化是否會重蹈美國次貸危機的覆轍?
前述券商高管向21世紀經濟報道記者坦言，“個人感覺此類資產涉及基礎資產行業、企業特性及具體經營近況，風險較大。高風險高定價，次級部分是否合適還需要較深入地統計分析。我們會扒開基礎資產包再做了解。我們買的，可能也僅限于最上層短期限AAA優先檔。”
發行資料顯示，兩期ABS入池的基礎資產全部為按照資產管理公司信貸資產五級分類的正常類。據了解，四大資產公司一般將各類經營資產劃分為正常、關注、次級、可疑和損失五類，后三類為不良資產。債務重組業務以主要還款義務人的履約情況、償還能力和擔保措施保障程度三項指標作為資產風險分類標準，采用正向評分法。綜合評分90-100分為正常類，80-90分為關注類，60-80分為次級類，40-60分為可疑類，40分以下為損失類。
評級公司在給“14東元”的評級報告中也提示到，“本期證券的入池資產為東方資產向商業銀行收購所獲得的信貸資產，此類信貸資產在轉讓時均被商業銀行劃為不良資產，借款人一般出現不能按期還款或者預計不能按時還款的可能性很高的情況，因此，此類資產的資產質量弱于商業銀行的正常類信貸資產。”
“14華元”資產池分布在福建、河北、北京、山東、湖北、西寧、湖南、天津等八家分公司/營業部?；A資產來自18個借款人(含共同借款人)的17筆信貸資產，不過大多具有良好的抵押和質押。
截至2013年2月20日，全部未償債權本金總額為12.38億元，單筆信貸資產最高年重組收益率18.00%，加權平均信貸資產年重組收益率13.29%，平均剩余期限為18個月。截至2013年末，有兩筆本金金額分別為10500萬元和2240萬元的貸款已提前償還。
“14東元”的入池資產均為東方資產向商業銀行收購的人民幣債權資產，分別位于江西省、遼寧省和黑龍江省。資產池涉及5名債務人的4筆貸款，按照東方資產內部制定的資產質量五級分類標準全部所有貸款均為正常類貸款。截至2013年6月，全部未償債權本金總額為 8.074億元。單筆債務最高本金余額5.359億元，加權平均債務年利率9.49%，平均債務合同期限2.73年。
中債資信認為，“14東元”基礎資產整體信用質量一般，但抵質押物對入池資產本息的覆蓋程度很高，有效降低了入池資產的違約損失風險。在信用增級措施方面優先A檔證券獲得優先B檔證券和次級檔證券提供的50.1%的信用支持;優先B檔證券獲得次級檔證券提供的18.1%的信用支持。
此外，“14東元”還公布了債務本金超過資產池15%的債務人哈爾濱機場專用路有限公司、哈爾濱工業大學高新技術開發總公司的情況。借款金額分別為5.359億元和1.215億元，分別用哈爾濱機場專用路有限公司100%的股權質押和后者房產和土地使用權抵押。
浙公網安備?33010202000630號 
