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本期要點：

一、政策動態

（一）央行統一制定地方金融監管條例：7類地方金融機構原則上不得跨省開展業務

（二）央行：企業貸款平均利率在5%以下，房地產市場預期逐步改善

（三）我國金融體系運行總體平穩 金融風險總體可控

二、行業訊息

（一）華融完成引戰增資

（二）個貸不良資產包首次流拍

（三）恒大財富公布兌付方案

來源：浙商資產研究院

一、政策動態

（一）央行統一制定地方金融監管條例：7類地方金融機構原則上不得跨省開展業務

12月31日，中國人民銀行起草了《地方金融監督管理條例（草案征求意見稿）》并征求意見。其中地方資產管理公司、融資擔保公司等7類金融機構被定性為地方金融組織，未經批準不得跨省展業，如若違反改規定，將沒收違法所得并處以罰款，同時，民營資產管理公司不得冠以“地方資產管理”的名稱。央行表示，近年來，地方金融業態快速發展，但部分機構內控機制不健全，發展定位產生偏差，存在一定的風險隱患，少數機構違法違規經營甚至從事非法金融活動，加大了區域金融風險。值得注意的是，2021年7月15日，北京市地方金融監督管理局宣布廢止2020年4月16日發布的《北京市地方資產管理公司監督管理指引（試行）》，除此之外，當天出臺典當行業、融資租賃、商業保理的監管辦法也一同廢止。此舉或為央行制定統一的地方金融監督管理條例讓路。

評論：央行此次給多家地方金融機構定義為地方金融組織，相比金融機構的傳統說法更加寬泛，意指地方金融組織雖然執行金融業務但是尚未形成金融機構的各項權限要求。從監管口徑來看地方金融組織原則上需在屬地展業，不得跨過核準業務類型和核準區域范圍。

（二）央行：企業貸款平均利率在5%以下，房地產市場預期逐步改善

央行行長易綱近日在接受新華社記者專訪時表示，2022年，人民銀行將認真貫徹落實中央經濟工作會議精神，進一步增強金融服務實體經濟的能力。一是貨幣信貸總量穩定增長。保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。二是金融結構穩步優化。今年以來，普惠小微貸款已經支持超過4200萬戶小微經營主體。下一步，人民銀行將精準施策，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持，支持高質量發展。三是綜合融資成本穩中有降。今年企業貸款平均利率已經在5%以下，為統計以來新低。下一步人民銀行將完善市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率改革效能，推動企業綜合融資成本穩中有降。

金融風險方面，易綱指出，我國金融體系運行總體平穩，金融風險整體收斂、總體可控。一是宏觀杠桿率持續上升勢頭得到有效遏制。二是對一批突出風險點進行了有序處置。三是強化防范化解金融風險制度性建設。針對個別房地產企業出現資金周轉問題，易綱表示，前期，個別房企由于自身經營不善、盲目多元化擴張等因素導致風險暴露。個別房企出險后，有關部門和地方政府已積極采取措施，穩妥有序化解風險，滿足居民和房地產企業的正常融資需求，市場預期正在逐步改善。

評論：我國的資金成本還是相對較高，這源于人民幣相對美元有貶值傾向，因此需要拉抬資金價格來平抑匯率穩定，但是這么操作會引發國內生產成本提高和人民生活質量下降。從央行的表述來看，中央層面扛住了相當的外部壓力，在內部需要各省各地區能夠管理好經營效率，用相對較好發展質量來對沖外部壓力。

（三）我國金融體系運行總體平穩 金融風險總體可控

2022年的中央經濟工作會議要求，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。易綱近日接受采訪時表示，當前我國金融體系運行總體平穩，金融風險整體收斂、總體可控。一是宏觀杠桿率持續上升勢頭得到有效遏制。2020年疫情沖擊下出現階段性上升，2021年以來已經回落到基本穩定的軌道。二是對一批突出風險點進行了有序處置。影子銀行、亂辦金融及非法集資等風險得到有效遏制。加強金融監管，強化反壟斷取得實效。三是強化防范化解金融風險制度性建設。進一步完善宏觀審慎政策框架、金融基礎設施監管、金融業綜合統計等各項制度，金融市場效率和抗風險能力明顯增強。前期，個別房企由于自身經營不善、盲目多元化擴張等因素導致風險暴露。個別房企出險后，有關部門和地方政府已積極采取措施，穩妥有序化解風險，滿足居民和房地產企業的正常融資需求，市場預期正在逐步改善。房地產市場的結構性調整，有利于形成房地產新發展模式，實現房地產業的良性循環和健康發展。

評論：2022年的全年經濟金融政策依然是穩字當頭，因為外部環境仍然不容樂觀，中央以效率換穩定的大政方針不會改變，地方壓實抗疫和保市場主體的政策訴求也不會改變，此時金融的工具屬性加強并且收攏在持牌機構中，利用民間力量的邊緣金融中介會失去資金來源。從這個角度觀察過去行情火熱的各種“接地氣”地方金融組織可能會面臨寒冬。

二、行業資訊

（一）華融完成引戰增資

中國華融發布公告稱，12月30日在京舉辦非公開發行內資股及H股交割儀式，與各投資者順利完成股權交割，標志著引戰增資工作圓滿完成。本次引戰增資按照市場化、法治化原則，共發行內資股392.16億股、H股19.61億股，總規模411.77億股，募集資金420億元人民幣。華融同時表示，為符合相關監管要求并確保可持續經營，公司正在積極推進機構瘦身。此前，中國華融披露《關于華融消費金融股權轉讓項目的進展》。公告顯示，中國華融與受讓方寧波銀行簽訂《金融企業非上市國有產權交易合同》，擬向對方轉讓華融消費金融70%股權。華融消金70%股權的評估價格約為7.27億元，通過在北金所采取網絡競價方式確定的最終受讓價，約為10.91億元。

評論：華融資產的順利引戰增資說明在國內大而不倒的行業邏輯同樣踐行，只要堅持主業不動搖經營風險是有容忍限度的。華融資產完成引戰增資不僅是公司層面的價值修復，更是不良資產行業的價值修復，其他四大AMC以及地方AMC的海外債券發行都可以再次開展，不再擔心評價下調的風險。

（二）個貸不良資產包首次流拍

12月30日上午，廣發行杭州個貸不良資產包出現流拍。相關信息顯示，該資產包為個人消費及經營類不良貸款，均為信用貸款。不良貸款本金余額352.36萬元，本息余額525.1萬元。據了解，該不良資產包的起拍賣時間為今日早上10點到11點，起拍價為30萬元，為原資產額的5.7%，估值整體處于中等水平。對于廣發行杭州個貸不良資產包的流拍，市場認為不用大驚小怪，未來可能成為常態。值得注意的是，此前的12月27日，中信銀行年內首個個貸不良資產包在銀登中心完成交易，國厚資產以本金1折的價格拿下。國厚資產相關負責人表示，市場對個貸不良資產包的熱度逐步恢復理性，資產包價格恢復正常。

評論：個貸不良包目前尚未形成完整的業務閉環，因此暫時性的市場熱潮都可以認為是托市行情，在堅實的對手盤到來之前都應該保持審慎態度。個貸不良包在過去都是通過發行ABS拉長期限，用更長的回款周期沖銷處置損失，使用向AMC轉讓的方式本質上并沒有改變時間換空間的老套路，但這些方法都依賴國家繼續寬松。

（三）恒大財富公布兌付方案

12月31日，恒大財富公告稱，為保障恒大財富全體投資人權益，現就投資產品的兌付方案進行調整：2021年12月及2022年1月、2月，每月向每位投資人兌付本金0.8萬元；后續兌付方案將于2022年3月下旬公布。公司將通過轉讓、拍賣、設立信托計劃、訴訟等多種途徑，加快各類資產的處置變現，所得資金將全部用于投資產品的兌付。此外，恒大集團微信公眾號30日發布消息稱，通過連續三個多月的日夜奮戰，恒大全國項目復工率已達91.7%。12月以來，全國100多個樓盤迎來了交樓高峰。恒大集團在26日晚召開復工復產保交樓周例會，總結了公司12月復工復產情況。會上許家印表示，復工復產保交樓工作初顯成效，但復工復產不是目的，保質保量向業主交樓才是最重要的。并強調，絕不允許恒大任何一個人躺平。

評論：恒大財富的局需要引入外部資源才能解，因為這本質上是內陷性的涸澤而漁，所謂的保交樓并沒有太大意義，恒大的樓盤有較大的二級市場下挫態勢，購房者更愿意拿回資金而不是繼續在下跌資產中按揭。許老板這么做主要是為了拉抬恒大的企業形象，這也許也是外部資源進場的前提條件，所以需要做足表演。